“藏汇于民”带来机会|机会藏在细节里
几周前，央行宣布截至6月底的外汇储备余额为3.24万亿美元，低于一季度末的3.305万亿美元。这再次引发了有关热钱流出的讨论。可是有关“热钱外逃”的结论恐怕经不起推敲。我们仔细观察就会发现，从一季度末到二季度末，虽然外汇储备下降了650亿美元，但是这一时期由于欧元和英镑汇率下降造成的估值账面影响可能就有480亿美元，而且企业和居民的外汇存款合计上升了630亿美元（略低于一季度的670亿美元），仅这最后一项就几乎接近于官方外储下降的数量。也就是说，如果将这些因素全都考虑进去，我们未必能得到二季度热钱大举流出的结论。
有必要指出，最近企业换汇意愿下降，账上的美元迅速增加，造成今年一季度或二季度的全国企业外汇存款增量都远远高于2002年以来企业任何一年的总增加量。也就是说，中国增加的外汇流入可能并没有大幅减少，但却从以往的“官藏”转成了“民藏”。
“藏汇于民”一直是众多学者和央行官员们大力倡导的外汇储备管理改革的方向，但到底外汇是藏于民还是藏于官，最终还是要取决于大众对汇率的预期。过去几年，在国内经济过热压力明显、货币政策明显紧于发达国家主要经济体、人民币缓步升值的大环境里，企业和个人都想避免汇率损失，尽量持有人民币资产。于是央行在很长时间里都扮演着外汇资产的唯一巨大买家。
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