A股战略配售20年近九成浮盈

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战略配售的运行机制

战略配售是指公司在首次公开发行上市或者增发时向战略投资者定向配售股票，a股的战略配售有近20年历史。

1999年7月28日，证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，明确指出公司股本总额在4亿元以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，拉开了战略配售的序幕。2018年，证监会将cdr纳入《证券发行与承销管理办法》适用范围，允许其根据需要进行战略配售和引入超额配售选择权。

引入战略配售的首发上市公司往往募集资金规模较大，通过设定锁定期避免大型公司首发上市对二级市场造成过大冲击。参与战略配售的投资者必须满足资金实力强劲、以长期投资为目的、与上市公司业务联系紧密等基本门槛，能够与上市公司缔造高度耦合的产业联盟，保持互利共赢的伙伴关系。

对上市公司来讲，战略配售策略的优势主要在于以下两个方面：一是能够通过引入资金雄厚的价值导向型机构投资者保障投资长期性及稳定性，使公司能够在技术升级、资源整合和管理结构优化等多个方面得到有益指导；二是与产业链相关企业达成战略合作，有效降低业务往来的不确定性，通过成本内部化激发盈利潜力，提高经营稳定性。

对资本市场而言，战略配售可以通过锁定期设置有效防止巨额资金需求对二级市场造成的冲击。

战略投资者主要是大型国有企业、保险公司、国家级投资基金、发行公司所处产业链中的优质企业等。具体来看战略投资者主要分为三类：一是资金雄厚、具备较强投融资实力、良好市场声誉和市场影响力，能够代表广泛公众利益的投资者；二是拥有较深厚资金实力的大型国有企业、保险公司或国家级基金；三是与发行公司具备战略合作关系或长期合作愿景，不仅可以为公司带来资金支持，更可以在技术、战略、管理等方面予以指导的价值投资者。

锁定期设置是新股ipo周期中的重要环节，体现了投资者与上市公司的合作意向期限，在此期间投资者不能将所持股票转让。按照战略配售的通常做法，可将锁定期设定为12个月、18个月、36个月、48个月等。锁定期设置的优势在于顺应长期投资及价值投资的初衷，既能够在中长期维持公司股权结构和股价的稳定，也可以降低市。霾ǘ。性，缓释巨额ipo对资金总量带来的巨大波动。但对获配股份进行锁定会对投资者自身的流动性产生一定限制。锁定期结束后，首发战略配售股份即解禁，战略投资者可以根据情况自由选择退出投资或继续持有。a股战略配售20年