小议政府债券的理论与必要性

关键词：地方政府债券；城市基础设施；债务问题；必要性

提要。本文立足于当前经济形势，分析地方政府债券发行的必要性，以顺应改革及经济发展的需要。根据我国现阶段经济发展状况以及当前国际经济形势变化，各界要求地方政府发行债券的呼声越来越高。

一、地方政府债券概述

（一）地方政府债券的定义。地方政府债券是地方政府根据本地区经济发展和资金需要状况，以承担还本付息责任为前提，向社会筹集资金的债务凭证。它是一种有价债券，一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。在美国或者其他发达国家，地方政府债券又被称为市政债券或地方公债。

（二）地方政府债券的种类。根据偿债资金来源和偿还担保的不同，地方政府债券即市政债券分为一般责任债券（简称gobonds）和收益债券，另外也有一些债券兼具一般责任债券和收益债券的特征。

1、一般责任债券。一般责任债券是指由州、县、特区、市、镇和学区发行的债务工具，以地方政府的征税能力作为偿债担保，税收来源作为偿还债券的基础，安全性较高。一般责任债券由地方政府提供全面的信誉和信用支持，因此又被称为“完全信誉和信用债券”。

2、收益债券。收益债券是以项目的收入或者特定的税种做偿债担保，更接近企业债券。收益债券的发行人不一定是政府，政府的代理机构和授权机构也可能有权发行收益债券。收益债券一般都与某一特定项目或部分特定税收相联系，其还本付息来自投资项目（如高速公路和机场）的收费。

（三）地方政府债券（市政债券）的特点。目前，在世界各国的市政债券市场中，以美国市政债券的发展规模最大、运作最为规范。从美国市政债券市场的发展现状来看，市政债券的特点可以归纳为以下几点：

1、良好的流动性。市政债券的核心是运用地方财政或项目的现金流支持债券发行，其实质是借助州以及地方政府的信用，落实还款资金和担保问题，因而市政债券的债信等级都比较高，一般不会出现信用危机。

2、融资成本低。大部分的市政债券免征利息所得税，同时又具备流动性好、债信等级高的特点。因而，投资者愿意接受比其他证券利率低的市政债券，使得地方政府可以用比较低的利率成本进行融资。

3、期限长。市政债券期限长至三四十年，地方政府发行市政债券所筹集的资金一般用于建设公路、大桥及各种公共设施等，这些市政项目建设周期长，并可以在相当长的一段时间内为社会公众提供服务。

4、提前赎回特征。提前赎回也成为“早赎”，即政府有权提前偿还其发行的债券。债券持有者收回本金，还可能收到一些额外付款，成为“早赎溢价”，同时还收到截至赎回日的应计利息。

二、发行地方政府债券的理论基础

（一）公共产品理论。根据受益范围的不同，公共产品可以分为全国性公共产品和地方性公共产品。受益范围遍及全国的是全国性公共产品；受益范围仅限于特定地域空间的是地方性公共产品。这为进一步界定市场经济条件下中央政府和地方政府之间公共产品的供应范围提供了依据。