开放式基金：二级市场的减振器

目前，业界在开放式基金对二级市场的影响问题上有两种截然相反的观点：一种认为开放式基金的特点是专家理财，理财专家的理性投资策略和价值发现功能可以减缓大盘的随机波动，防止股市风险，即开放式基金对二级市场有减振器作用。另一种观点认为开放式基金会加剧大盘的暴涨暴跌，即对股市有加速器的作用。那么开放式基金对二级市场到底是减振器还是加速器呢。我们认为这两种效果均有可能发生，最终出现哪种情况，或哪种情况占主导地位，还取决于开放式基金参与各方的行为，即基金管理人、投资者和监管部门所采取的行动、措施和策略。

基金管理人与开放式基金

开放式基金与封闭型基金的根本区别在于，前者赋予投资者赎回基金份额的权利。开放式基金的赎回机制在较好地解决了客户对基金管理人激励监督问题的同时，也给基金管理人带来了巨大的赎回压力。

从当前的市场环境看，我国证券市场确实给基金的流动性管理带来了一定难度。首先，证券市场的规模还不够大。截止今年5月底，沪深两市流通市值为18844亿元，只占年gdp的22.7％，远远低于欧美国家证券市场的规模，严重地降低了投资基金的流动性。其次，我国证券市场在结构上缺少对冲系统性风险的做空机制，极大地制约了基金管理人控制市场风险的能力。再次，我国股票市场具有明显的资金驱动型特征。由于上市公司的业绩普遍欠佳，真正具有投资价值的股票不多，这一方面增加了开放式基金选股的难度，同时也降低了基金的流动性。我国股市在熊市时的换手率和交易量往往不足牛市时的1/10，因此如果在股市下跌时抛售股票将会引起股价的显著下跌，从而导致流动性风险。