【大豆系统性风险消化之后将上涨】 系统性风险

11月中旬，国内外大豆市场均出现较大幅度的回落，市场关注的焦点从先前的基本面现状转移到政策面压力。10月份，我国cpi指数同比上涨4.4%，创下了25个月以来的新高，市场对国家实施紧缩货币政策的担心加大。先前上涨幅度较大的棉花、pta、白糖等商品期货在11月中旬均出现了连续跌停的走势，大豆市场在这种下跌氛围中也应声回落。笔者认为，政策因素等系统性风险是导致近期大豆市场下跌的主要原因，而当前宏观经济环境与大豆市场基本面状况将支持大豆价格在后市进一步走强。

一、全球货币政策陷入“囚徒困境”，通胀在所难免

随着美国新一轮宽松货币政策的出台，全球掀起新一轮量化宽松货币政策预期。前期商品市场的大幅上涨有供需面的原因但更多的还是建立在全球性宽松货币政策导致的货币贬值之上，尤其是发达国家低利率政策使大量资金流向发展中国家。全球货币战争将成为今后影响商品市场的重要因素，虽然货币战对全球经济健康运行是危险的，但当前没有足够的能够打破货币战的东西。虽然货币战持续下去，可能最终所有国家都是输家，但是如果不加入货币战，就将牺牲了自己成全了别人，这就是典型的“囚徒困境”。中国人民银行11月19日宣布年内第五次上调存款准备金率，本月第二次动用数量型工具对冲国内流动性。央行在两周内两次上调存款准备金率显示了中国当局通过收紧流动性来调控物价压力的意图。不过，在美国、日本、欧盟等经济体都保持低利率的情况下，中国政府对实施加息这样力度更大的紧缩货币措施仍然持谨慎态度。全球宽松的货币政策导致的国内的负储蓄率的现象越来越严重，这个通胀的预期，最后就演变成了现实的通胀压力。