城投行业企业分析(8)

第一篇：城投行业企业分析（8）城投行业企业分析（8）

（三）风险与机遇

在国家调整经济结构，大力加强城镇化建设并不断规范地方融资平台融资渠道的背景下，公开透明的债券市场无疑会成为地方融资平台的重要融资渠道，而最近新推出的小微企业专项金融债对于地方融资平台可谓是制度创新，这些对于融资平台的长远发展而言都是极大的机遇。据国家发改委财金司的统计信息，2011-2012年共计发行募集资金涉及保障房建设的企业债券2350亿元，这些对于推动城镇化建设、保障人民生活水平无疑意义重大。但是，近年来我国地方融资平台债券市场在高速发展过程中也暴露出很多问题，如地方债务累积风险加剧、融资平台资质下滑、违规注资、随意挪用募集资金、经营水平较差等，这对于市场的进一步健康发展提出了相应的挑战。

1、政策及走向：保质量与控风险

随着我国经济多年快速的发展及城镇化节奏的加快，很多城市的基础设施需要维修或新建，居民住房条件需要得以保障，这些都有赖于地方融资平台加强投融资建设。无论从国家的“十二五”规划对城镇化、基础设施、地方环境治理的规划，还是经济结构转型所需的基础设施建设所带来的就业保障和经济增速保障，为降低金融风险，有效控制“影子银行”规模，积极鼓励融资平台通过债券市场融资无疑是非常重要的。融资平台债券市场健康快速发展的前提条件是合法合规融资平台的积极参与，这便是保质量。

保质量的根本目的是在满足建设需求、经济发展的前提下控制风险，防范系统性金融风险的发生。地方融资平台债券市场发行主体资质基本要求信用评级aa-或以上，监管机构对融资主体按资产负债率实行差异化管理，规范地方融资平台注资行为（公益性资产、土地使用权等）等，这些均为保质量、控风险的重要手段。对于银行间市场，控风险相对更为重要。

2012年各相关部委制定发行了诸多政策文件，旨在加强融资平台债券市场的建设，规范融资渠道、控制地方融资平台债风险、严格募集项目资金的运作

及提升地方融资平台资信。发改办财金【2012】

2804号文中看，企业债券发行中涉及企业、机构的信用问题被重点强调，企业债券发行中的信用管理将会越来越规范。发改办财金【2012】

3451号文则重点强调了风险的控制，主要表现在资产负债率上，对募投项目的分类管理也显得越来越细致，对于城投公司注入资产及重组的管理也给出了明确的规定。财预【2012】

463号文则更是直击地方融资平台违法违规融资行为，主要涉及bt回购、注资、担保等。最近的发改办财金【2013】

742号文则强调了保障房项目募集资金的使用问题。特别值得关注的是财预【2012】

463号文，该文若得以强力执行，债券市场同银行贷款将成为地方融资平台最重要的两个融资渠道。

2、渠道与优化：债券市场与地方融资平台同发展

目前，我国债券市场无论是规模还是结构都有待于进一步的发展。地方融资平台债券，作为市政项目债券与公司债券的结合体，有利于进一步加强债券市场的广度和深度。同发达国家市政债券在总体债券中所占的比例相比，我国地方融资平台债券仍然处于较低水平。另外，随着国家对地方融资平台的规范，依赖银行贷款以及信托融资等方式融资已经变得越来越困难，债券市场将成为最为重要的渠道之一，这也有利于融资平台不断提升自身资质，接受市场公开监督。

通过债券市场融资，对金融市场和地方融资平台的长期稳定发展意义重大。从直接融资这一角度而言，通过债券市场融资有利于分散积聚于银行间市场的金融风险并规范融资平台的融资行为；从融资期限这一角度而言，通过债券市场融资也更有利于融资平台优化负债结构，实现期限匹配。