10、国内证券公司创新发展问题的思考

国内证券公司创新发展问题的思考

一、券商创新发展的现状

自从中国证监会《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》和中国证券业协会《关于从事相关创新活动证券公司评审暂行办法》颁布以来，证券公司创新已经不再仅仅是研究部门关注的事情，已经涉及券商各部门及其盈利模式的变化。随着研究的深入和创新业务向公司业务部门的推广，券商的盈利模式也正在发生变化。传统业务的利润贡献虽然占据较大比例，但比重开始下降。盈利模式的多样化使证券行业逐步摆脱周期性困境，特别是利润来源的多元化增加了券商业务收入的稳定性。从目前的态势看，已经逐步走出研究部门成为券商新的业务品种，并且带来利润贡献的金融创新业务有集合理财、权证、资产证券化以及qfii与qdii代理等创新业务。

未来值得期待的创新业务主要是融资融券业务和股指期货。融资融券业务一旦启动，券商的盈利模式将发生较大变化，它将为券商带来新的业务增长空间和直接的业务收入，融资融券业务能够至少从两个方面给券商带来收入增长：一是融资融券的资金放大效应可以活跃市场，增加交易给券商经纪业务带来新亮点。二是融资融券的商业贷款利差收入，以及客户保证金存款的利差。目前，融资融券业务的启动已进入倒计时阶段。一旦融资融券开闸，券商业务构成将得到进一步完善，创新业务将成为一个赢利的新阵地。另一个重头戏就是股指期货的推出。一方面，它可以助推券商经纪业务增长，如股指期货交易佣金分成，大盘蓝筹股交易的活跃等；另一方面，股指期货将对券商投资业务产生重大影响长期来看将彻底改变券商的投资理念、获利手段、运作模式和盈利模式。

除此之外，国内券商业务创新还有非常广阔的空间，包括股票、债券、基金、可转债、分离债、证券化等产品，还有企业债券，产业基金、风险管理、基础设施市场化，以及金融债、次级债、短期融资券信托。证券创新业务的迅速发展既与资本市场对外开放的大格局有关，也与国内证券业大力治理整顿有关。另外，市场的需要、竞争的加剧、证券业的发展等都与创新相辅相成、相互促进。

二、券商创新发展中的问题

创新是券商发展强大的必由之路，创新被公认和验证为证券公司化解行业风险和可持续发展的最佳途径，国内外证券公司的发展充分体现了创新之于证券公司的重要性。由于种种原因，我国证券公司创新发展还存在较为严重的缺陷，难以充分满足需求，具体表现在：

第一，产品创新过于单一，难以满足客户需求。投资者和筹资者的需求都被限制在较低的层次上。对于筹资者而言，难以根据自身特点和经营形势灵活地在公司债券、股票和其他金融工具之间进行选择，即使获准公开发行股票，往往也必须等待漫长时间。对于投资者而言，股票、债券等最基本的产品不够丰富，几乎没有衍生产品可供投资选择，多样化的需求难以得到充分满足。

第二，渠道创新严重滞后，不利于开拓客户资源。传统的营业部模式已不适应市场需要，而新的渠道还没有建立起来，以至于创新试点券商在诸如集合理财等新产品的销售方面非常困难，没有建立起自身在客户资源方面的核心优势。由于缺乏稳定的客户群，证券公司的发展缺乏后劲，新业务的拓展困难重重。

第三，交易方式创新不足，严重制约业务发展。交易市场基本上以集中撮合

1为最主要特征，这样的市场特征使得需求无论大小都直接配对，配得上就成交，配不上就失败。这样就缺乏做市商来提供流动性，使市场更有弹性；缺乏柜台交易来服务小额的和特定需求的投资者，难以使集中交易市场（交易所市场）更有基础；缺乏组合式交易来对冲风险、锁定收益目标等等。交易方式的单一对客户培育、产品开发、渠道建设都十分不利。